还有一个是海外投资险，这个按照我们项目总投的金额来保险，这个保险可能就是那些海外电站运营持有的这些企业可能更关注，我看今天绝大多数来参加这个会的企业家主要还是设备出口企业，对大家关系最大的就是出口买方信贷这个融资。

而在天然气领域，协鑫已与合作伙伴拥有了海外5万亿的远景储量，并计划在国内沿海地区展开LNG项目的布局。在行业整体价格大幅下挫的局势之下，想要维持公司毛利率的话，必须有效降低晶体硅成本，因此保利协鑫的创新势在必行。

截至今年上半年，每公斤多晶硅报价为15.3美元(折合人民币100.3元)，去年同期17.2美元(折合人民币105.4元)，多晶硅价格在走弱作为以新能源产业为主的综合性集团，目前协鑫覆盖了光伏、天然气、环保火电、抽水蓄能及水电、核电等多领域，核心产品就是光伏。来自国际能源署的最新报告称，2015年全球清洁能源(光伏、风电等)的新增装机高达153GW，占全球新增装机量的50%以上且已超过传统能源，中国的清洁能源新增装机占据了全世界的40%。对朱共山来说，2020年是一个重要的节点，在此之前，我们希望太阳能不再需要中国政府的补贴，也相信可以做到。朱共山透露，明年协鑫将联合苏州市政府，建立一个涉及能源互联网、绿色交通、智慧城市、城市微循环等在内的全球技术示范研究中心，随着未来产业集聚效应的显现，逐步将苏州打造成为能源示范城市。

保利协鑫CEO朱战军此前就表示，多晶硅、硅片每年的成本下降幅度为10%，今年肯定可以超额完成10%的降幅目标。国内市场，目前协鑫也在建设江苏沿海管网，配套天然气资源进行热电联产，从而促使燃煤热电厂实现煤改气。光伏项目收益取决于两个方面，即发电收益和成本支出。

但受项目融资规模、弃光限电等因素影响，投资人购买资产证券化产品的信心和动力不足，有可能会导致资产证券化产品融资成本（发行利率）高于银行贷款成本（贷款利率）的情况。因此，在资产证券化产品存续期间，光伏项目运营可以产生可持续的现金流。从这个角度来看，光伏项目开展资产证券化融资其实仍存在四方面的劣势条件。根据2015年10月底国家发改委发布的《关于完善陆上风电、光伏发电上网标杆电价政策的通知》（以下简称《通知》），2016年一类和二类资源区的光伏上网电价分别是0.9和0.95元/千瓦时，三类资源区2016年的电价为0.98元/千瓦时。

目前我国相当部分的光伏项目原始权益人为民营企业和中小企业，资金需求较为强烈。但受制于经济增速放缓、弃光限电以及企业规模等因素，这些企业面临也越来越大的融资压力。

光伏项目收益权由国家明文确保，但细究之下，仍有隐忧。在全球气候变暖、环境恶化的背景下，绿色金融已引起世界各国政府、金融机构和实体企业的高度重视。光伏项目资产证券化融资流程如图1所示。通过对光伏项目的现金流分析发现，光伏项目貌似具备了开展资产证券化融资的基本条件：首先，现金流的持续性，即光伏项目运营而产生的现金流在资产证券化产品的存续期间具有可持续性。

（作者简介：吴琦，博士，研究员，高级工程师）。一是根据自身融资要求和光伏项目运营状况，由原始权益人对资产证券化的基础资产和规模进行规划，构建适宜的资产池。2016年3月18日，国内首单光伏发电ABS资产证券化产品深能南京电力光伏上网收益权ABS专项（以下简称深能南京专项）正式在深交所挂牌，拉开了国内光伏电站资产证券化融资的序幕。三是信用增级，原始权益人可以通过内部信用增级和外部信用增级两种方式，提高光伏项目资产证券化产品对投资者的吸引力从而降低融资成本。

相对于其他融资方式来说，资产证券化具有融资周期较短、融资门槛和成本较低、资金使用期限较长以及可优化企业资产负债结构等优势，因此受到国内越来越多光伏企业的青睐，众多商业银行也纷纷试水光伏项目资产证券化业务。当前我国的光伏项目在设备生产、前期设计、运营维修方面仍存在一定缺陷，运行一段时期后设备质量和运维等问题将日益严重，导致发电效率和发电量持续下滑，项目收益低于预期，甚至出现生产运行事故。

因此，资产证券化有望成为治愈光伏项目融资顽疾的一剂良药。最后，现金流的可预测性，即光伏项目具有相对稳定的现金流记录的历史数据。

融资难、融资贵是制约光伏行业持续健康发展的关键问题之一。作为基础资产的光伏项目收益权的适格性主要包括三个方面，即项目收益权的合法性、确定性和可交易性。可以产生独立、可预测的现金流。我国光伏项目的经营期限一般为25年，根据发改委能源局的相关文件，上网电价及补贴的执行期限原则上为20年，在此期间，光伏项目的发电量由电网企业全额收购。主要包括证券化资产与原始权益人破产风险的隔离，以及基础资产与SPV的破产相隔离两个方面。如果过度利用或使用不当，资产证券化有可能会转化为影响金融市场甚至整个经济体系的定时炸弹。

但除五大电力为首的国有发电企业之外，现阶段国内光伏项目规模普遍偏小，大多在10MW或20MW左右初始成本相对固定，发行利率因原始权益人和基础资产的不同而存在较大差异。

受制于新能源资源重心与电力负荷中心的地域错配，以及电力体制和电网规划的现状，局部区域光伏项目的并网消纳问题短期内难有实质性改善。作为基础资产的光伏项目收益权的适格性主要包括三个方面，即项目收益权的合法性、确定性和可交易性。

从法律角度来看，光伏项目资产证券化是一种通过契约手段明晰当事人之间的法律关系,使得缺乏流动性的收益权转化为可流通的证券化产品的交易安排，光伏项目收益权的适格性是决定这一过程顺利实现的重要因素。（作者简介：吴琦，博士，研究员，高级工程师）。

而开展资产证券化的光伏项目大都已经历过一定时间的运营考验，具有较为良好的运营效果和信用记录，为电网企业和电力用户提供了清洁电力，原始权益人也通过项目投资和运营获得了稳定的收益。融资难、融资贵是制约光伏行业持续健康发展的关键问题之一。目前银行作为原始权益人发起的信贷资产证券化产品的发行利率在4%～7%左右，而由非金融企业作为原始权益人发起的资产证券化产品的发行利率相对较高，一般为5.5%～9.5%。为保障投资者的合法权益，近年来，我国政府监管部门开始通过全面的法律法规和严格的监督管理来引导资产证券化的健康发展。

但除五大电力为首的国有发电企业之外，现阶段国内光伏项目规模普遍偏小，大多在10MW或20MW左右。根据2014年证监会发布的《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》（以下简称《规定》）以及上海证券交易所的相关规定，作为基础资产的光伏项目收益权的证券化需要符合以下条件：符合法律法规规定，权属明确。

因此，光伏电站的收益主要取决于光伏电站的发电量，随着我国在光伏发电技术和项目运营上的日渐成熟，项目发电量在经营期内已经可以准确预测，电站的收益也能得到有效确认和保障。光伏项目开展资产证券化融资的对策绿色资产证券化是绿色金融的重要组成部分。

随着产能过剩和并网消纳的日趋恶化，我国光伏行业的融资短板进一步凸显：一方面，国内金融机构普遍收紧了对光伏企业的信贷融资，贷款权限均已收回到总行，对光伏项目的贷款审批也要求更多的风险抵押。其次，明晰权属，切实确保光伏项目收益权的适格性。

未来在G20合作框架下，我国将进一步鼓励和支持金融机构创新金融服务模式，加大金融有效供给，推动包括绿色资产证券化在内的绿色金融发展。在全球气候变暖、环境恶化的背景下，绿色金融已引起世界各国政府、金融机构和实体企业的高度重视。光伏项目开展资产证券化融资的优势华尔街有句名言：如果你有一个稳定的现金流，就将它证券化。光伏项目开展资产证券化融资的流程光伏项目开展资产证券化融资的参与主体主要包括光伏项目资产证券化原始权益人（发起人或项目投资商）、特别目的载体（以下简称SPV）、信用增级机构、信用评级机构、承销商、服务商、投资者七类。

但是资产证券化是治愈光伏项目融资顽疾的良药吗？笔者将从光伏项目开展资产证券化融资的优势和劣势两个方面进行分析。因此，在资产证券化产品存续期间，光伏项目运营可以产生可持续的现金流。

2015年，我国累计弃光电量为46.5亿千瓦时，弃光率达到12.6%，主要集中在西北地区，其中甘肃和新疆最为严重（如图2所示）。因此，在开展光伏项目资产证券化业务之前，SPV、承销商、信用评级机构等相关机构应对光伏项目收益权三个方面的适格性进行详尽的尽职调查和评估，并进行必要而充分的信息披露。

三是信用增级，原始权益人可以通过内部信用增级和外部信用增级两种方式，提高光伏项目资产证券化产品对投资者的吸引力从而降低融资成本。光伏项目开展资产证券化融资的劣势作为一种创新的结构化融资模式，资产证券化的风险也是客观存在的，2008年以来的金融危机就深刻暴露了其极具破坏性和危险性的一面。

(责任编辑：劳伦希尔)